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近期信用事件总结一、近期新增违约债券共8支，其中新增违约主体包括奥马和中信国安，此前已违约的中民投、新控、永泰、北讯、雏鹰均有债券再次违约（含延期）。近期违约债券如图表13所示。（1）私募债发行人奥马两期私募债回售延期至5月和6月，无其它存续债。奥马电器是民营中小板上市公司，传统主业为冰箱制造和销售，还有金融板块商业保理、网贷和助贷业务。公司17年2月和3月分别发行两期私募债合计10亿元，期限均为1+1+1，根据wind，17奥马02在18年回售后余额3亿元，17奥马01仍为6亿元。19年两期债券再次进入回售期，根据wind公告，公司与债券持有人协商将回售日延期，其中18奥马01已延期3次、每次延期1个月、最新回售日期定于5月21日，18奥马02直接延期3个月至6月16日。公司传统的冰箱业务收入和盈利相对稳定，收入占比维持在85%以上，但18年金融板块应收款和商誉分别计提减值15亿元（应收款余额还有21.5亿元）和5.48亿元（收购中融金49%股权确认，商誉几乎已全额计提减值），对全年利润造成极大侵蚀。现金流方面，17年公司大力发展金融业务，当年应收账款、其他应收款分别增长17.2亿元和3.2亿元，其他流动资产增长21.1亿元（主要是理财产品投资），造成大额经营和投资现金流净流出；18年收回理财投资16亿元但金融板块应收款原值增长近10亿元，经营和投资现金流合计表现为净流入。表现在偿债指标上，17年公司定增募集资金18.9亿元、收购中融金49%和钱包好车49%股权时核减资本公积8.4亿元，加上净利润累积和扣除现金分红1.6亿元，净资产达到34.63亿元，同时债务增长26亿元；但18年大额亏损侵蚀净资产、中融金股权收购业绩补偿金7.48亿元以及股权激励对象行权增加净资产，合计影响下净资产减少11亿元，债务资本比上升至58%以上。流动性层面，虽然公司18年以来账面货币资金增长至23亿元，但增长的都是不能动用的票据保证金、定期存款和履约保证金，还有被冻结资金1.3亿元，实际可动用现金只有6.56亿元，较17年末还下降了0.2亿元，流动性压力上升，导致出现违约。后续看，公司商誉已全额计提减值，但应收款余额仍超过20亿元，而其控股股东赵国栋持股比例16.79%已全部质押，且其中73.12%已于18年11月6日触及平仓线，还面临控股股东变更风险，两期私募债在原定的延期兑付日兑付风险仍高，实际上17奥马01已3次延期，还需投资者继续跟进。

家乐福中国目前位居2018年中国快速消费品（超市/便利店）连锁百强前10，作为行业领先企业，其具有较强的供应链能力，丰富的线下运营经验，较高的品牌知名度等优势，且近两年网络优化效应逐步显现，亏损收窄，家乐福集团提供数据显示，家乐福中国2018年息税折旧摊销前利润为人民币5.16亿元。因此其认为标的公司拥有较高的提升空间。

第二，高端制造业也将是新经济“宽信用”需求端政策的重点发力方向，抬升高端制造业在全球价值链中的位置，提升中国企业在高端制造领域的定价权，将显著改善中国企业的利润率水平。建议关注美国利润率显著高于中国的行业：半导体、软件、装备制造。另外，从金融供给侧结构性改革的供给端来看，则主要为资本市场上打通直接融资桥梁的金融机构。

在短短的两个交易日，该基金首先是毫无征兆的暴跌，然后又是诡异的暴涨。依据基金中报显示，该基金没有任何股票仓位，债券仓位占到了基金净值的98%。所以不可能是因为股市的剧烈波动，而让基金的净值暴涨暴跌。同时最近我们也没有听到债券市场出现违约的新闻，所以也不大可能是因为踩到了违约债券而导致的基金净值暴涨暴跌。

建议投资者在A股最后的考验期无需过度恐慌。对于偏中长线的投资者而言，目前反倒是精选个股或指数，有序做价值投资的时间窗口。对于偏短线的投资者而言，目前可以适当控制仓位，待9月多重考验过后、行情启动修复时再行加仓。配置上，可重点关注下述两条主线：

据了解，牛栏山定位为大众化的百姓用酒，放量增长及外埠区域的扩张，成为业绩增长的主要推动力。目前牛栏山已经形成了河北、内蒙、江苏等18个省级区域亿元级市场，北京市场由于基数大，销售收入增速30%以上。牛栏山外埠市场销售收入逐年提高，重点发展的长江三角洲市场、湖南市场、新疆市场销售收入分别同比增长78%、103%、160%，全国化布局收效显著。